数据分析显（xiǎn）示：2000年以来，铁矿石（shí）与铜在成本溢价（价格-成本）方面的相关度越来（lái）越高（gāo），且在2018年（nián）5月后相（xiàng）关度始终高于90%。数据（jù）验证的结（jié）果说明，铁矿石作为（wéi）黑色（sè）金属（shǔ）原料的突出代表，正在与铜（tóng）类（lèi）似地走上金融（róng）属性主要决（jué）定价格的定价模式。

      中国需求推动下的（de）铁矿石成本溢价水平（píng）高涨

       第一，2000年（nián）以来，中国进（jìn）口铁矿石（shí）价格年化增（zēng）长幅度超（chāo）过11%。2021年，中国进口铁矿石（shí）市场价格屡创新（xīn）高。5月12日（rì），62%铁矿石价格（62%，CIF中（zhōng）国主要港口）达到（dào）233.1美元/吨（dūn），之后价格虽有所下降，但仍（réng）保持200美元/吨（dūn）以（yǐ）上（shàng）的绝对（duì）高位运行。截至2021年（nián）6月8日，2021年中国进口铁矿石年化均价为179美元/吨，较2020年的年（nián）均价格涨（zhǎng）幅接近65%，是2000年20美（měi）元/吨（dūn）价格的8.95倍，平均年化增长幅度超过（guò）11%。

      第二，2000年后全球铁矿石FOB（离岸价）成本年（nián）化增长率仅略高（gāo）于3%。铁是地壳中第二大金属元素（仅次于铝），也是第四大（dà）化学元素（位居氧、硅、铝之后）。根据（jù）美（měi）国（guó）地质调查局2020年的数据（jù）显示，全（quán）球铁矿石（shí）可采（cǎi）储量为1700亿吨，足以满足全球钢铁工（gōng）业的（de）发展（zhǎn）需（xū）求，另据澳大利亚知名信息调查机构的数据，全球铁（tiě）矿石供需格局（jú）持续处（chù）于宽松平衡状态。因此，铁矿石的供需（xū）格局（jú）中不存在供（gòng）不应求的可能（néng），即便是短（duǎn）暂的紧平衡格局也属难得一见。

     同时，全球（qiú）铁矿石（shí）的平均（jun1）生（shēng）产成（chéng）本长期保持着相对平稳的状态。2021年全球预估的FOB生产成本为32.1美元/吨（dūn），较2000年的16.8美（měi）元/吨仅上升了91%，年化增长率3.1%，甚至低于（yú）同阶段美日（rì）发达（dá）国家以及中国的消（xiāo）费者价（jià）格指数（CPI）和M2货币投放量（liàng）的年化增长速度。

     第三，自2000年至今，铁矿石成本（běn）溢价年化（huà）增长幅度超过8.5%。2000年后（hòu），中国粗（cū）钢产量节节攀升，带动中（zhōng）国对铁矿石需求不断高涨（zhǎng）。自2016年起，中国连续（xù）5年年进口铁矿石数量超（chāo）过10亿吨，而且（qiě）年均（jun1）进口价格节节攀升。

     在铁矿石价格（gé）不断上涨的情况下（xià），铁矿石（shí）成本（běn）溢价水平（píng）不断（duàn）高涨，2021年（nián）6月上旬的铁矿石（shí）溢价水平已经涨至550%以上。换言之，2021年（nián）6月的铁矿石价（jià）格是其全球平（píng）均成本的6.5倍（bèi）。而2000年初的铁矿石成本溢价水（shuǐ）平只有19%左（zuǒ）右，计算而来的铁矿石成本溢价水平的年化增长率接近17.4%。这也可以解释为：以（yǐ）四大铁矿（kuàng）商为（wéi）代表的拥有全球相对优质资（zī）源的铁矿（kuàng）石（shí）生产商（shāng）每年（nián）铁矿石业务的利润增长（zhǎng）能（néng）力接近17%，堪称全球最赚（zuàn）钱的资产配（pèi）置。铁矿石（shí）业已成为全球金属矿产优质资产的突（tū）出代表。在2021年（nián）第1季度澳大利（lì）亚（yà）媒（méi）体MINING.COM统计的全（quán）球前十上市公（gōng）司（sī）中，必和必拓、力拓、淡水河谷、英美资源和FMG五大铁（tiě）矿生（shēng）产商位（wèi）列第1、2、3、4、10位，全球最（zuì）大的铁矿石贸易商（shāng）嘉能可则位列（liè）第6位。

铜在2000年后曾四度溢价水平超过200%

       第（dì）一，作为基本（běn）金属（shǔ）的代表，铜始终（zhōng）引（yǐn）领其（qí）他金属价格的变化。

铜作为大宗金属（shǔ）的风向标和基本金（jīn）属的代（dài）表，在（zài）全球的产量远（yuǎn）高于铅（qiān）、锌、镍，是有色金属（shǔ）中产量（liàng）和消费量仅次于铝的第二大金属（shǔ）品种。在2021年第（dì）1季度澳大利亚媒体MINING.COM公布（bù）的全球（qiú）前十大矿业上（shàng）市（shì）公（gōng）司排名中，以铜为主营商品的公司占（zhàn）据了7席。作为人（rén）类最早应用于商业（yè）和（hé）金融（róng）的（de）金属品种之一，铜具有超过150年的供需及金融双重意义的价格机制。

        铜的金融属性极高，与全球主要经（jīng）济大国（guó），特（tè）别是美国（guó）的货币财政政策、M2货币（bì）投放情（qíng）况（kuàng）呈近似同步（bù）的正相关性，经函数计算的（de）相关性达到（dào）近85%。因此，可以说铜是与货币、财政（zhèng）政策、金融市场、商品供需（xū）等方面相关度极高（gāo）的商品，对于（yú）铜的成本溢价（jià）水平（píng）的（de）研（yán）究可以一定程（chéng）度（dù）代表（biǎo）对（duì）有色金属（shǔ）行业的研究。

2021年以（yǐ）来，在全（quán）球“放水”资本的推（tuī）动下，铜价（电子盘）创纪录地达到（dào）10556美（měi）元（yuán）/吨，场内盘也达（dá）到10460美元/吨的高位。铜价的变（biàn）化始终引领金属价格的（de）变化。至2021年6月上旬，铜价仍然保（bǎo）持在10000美元/吨以上的价格（gé）水平。

        第（dì）二，2000年以来铜的（de）溢价水（shuǐ）平曾四度超过100%。

        从铜的生产（chǎn）成本上看，2000年后随着全球（qiú）对铜消费的增（zēng）长以及全球优质（zhì）铜资源（yuán）逐渐（jiàn）被开发殆尽，全球（qiú）原生铜矿的（de）平均品位由2000年（nián）的3%左右（yòu）下降至2020年的1.5%以下。资源品位的下降推动铜（tóng）的生（shēng）产成本（C1,90%分位线）震（zhèn）荡上行（háng）。2020年全球铜生产成（chéng）本较（jiào）2000年数值增长了（le）3330美元/吨，涨幅超过204%。

       从铜的（de）成本溢价水（shuǐ）平上看，2000年后（hòu），铜的（de）成（chéng）本（běn）溢（yì）价水平曾4次超（chāo）过100%。2021年（nián）5月，铜的成本溢价（jià）率达到134.80%,较2000年（nián）1月15.4%的溢价水平增长了875.3%，溢价率（lǜ）的（de）平均年化增长幅度约10.9%。

铁铜成本溢价（jià）水平相关度变化四大阶段

      当对2000年以（yǐ）来铁矿石与（yǔ）铜的成（chéng）本溢价水平进行相关（guān）度（dù）回溯分析后发现（图1），2000年后铁矿（kuàng）石与铜的溢价水平（píng）的相关度（dù）数值呈震荡上行态势，且在（zài）2018年4月（yuè）后始（shǐ）终高于90%。2020年3月，这一数值已（yǐ）经达到98.4%，表明目前铁矿石的价（jià）格变化与