虽然国内（nèi）减产可能导致（zhì）铝产量下滑，市场（chǎng）对供应（yīng）的预（yù）期差将支撑铝价，但考虑（lǜ）到（dào）新投产项目的总产量仅（jǐn）是高位减速，而不是（shì）转势倒退（tuì），所以后市（shì）仍需关（guān）注“金（jīn）九（jiǔ）银十”传统（tǒng）旺季效应（yīng）的发（fā）挥。

　　入夏以来，南（nán）亚高压（yā）和副热带高压联手（shǒu）制造了极（jí）端（duān）高温天气。我国今年（nián）的高温在强度、广度、持久度、极（jí）端性方面都创下1961年有（yǒu）完（wán）整气象观（guān）测（cè）记录以（yǐ）来的最高水平，国（guó）内（nèi）多省份用电负荷也创出历史新高，随之（zhī）而来的则是限电（diàn）减产。截至8月26日，此次高温限电（diàn）已造（zào）成川渝地区103万吨电解铝（lǚ）产能停产。同时，海外（wài）在高温和天然（rán）气涨价双重压力下也（yě）有（yǒu）进一步减产情况。因此，市场此（cǐ）前对供应（yīng）过剩的担忧有所（suǒ）缓（huǎn）解，供应端扰动给铝价带来了明显的（de）短期支撑。

　　高（gāo）温影（yǐng）响（xiǎng）国（guó）内电（diàn）解铝厂生产

　　在副热带高压的（de）作用下，长（zhǎng）江流域7月降雨量较常年同（tóng）期偏少四（sì）五成，叠加（jiā）长期晴热，造成“汛期反枯”的现象。四（sì）川启动能源保障（zhàng）一级应急响（xiǎng）应，限电结（jié）束时间从（cóng）原（yuán）本的8月19日延长至8月25日，电解铝厂（chǎng）受此影响停产（chǎn）的产能迅（xùn）速扩大。

　　据统计（jì），四川省6月底电解铝运行产能100万吨。截（jié）至8月19日，因限（xiàn）电和突（tū）发事故减产（chǎn）40万（wàn）吨（dūn）。截（jié）至（zhì）目前，四川省电（diàn）解铝厂已全（quán）部（bù）停产。除此之外，重庆地区部分企业开始出现电（diàn）解槽关停和检修，减（jiǎn）产3万吨左右。8月30日，四川全部（bù）大工（gōng）业、一般（bān）工商业恢复正常用电，具（jù）备一（yī）定利润的铝加工行业已经开始复产且速度较快，但电解铝这样的（de）高耗（hào）能行业是复产的最后（hòu）环（huán）节。据某机构调研了解，目前中孚（fú）实业将前期具备通电条件（jiàn）但尚未投（tóu）产的7万吨产能通电，其他企业仍仅是计划复（fù）产的状态。预计本轮复产（chǎn）周期（qī）需要（yào）至（zhì）少4个（gè）月，电解槽重启周期长（zhǎng）的（de）特（tè）性将对（duì）国（guó）内电解铝（lǚ）供应端带来一定（dìng）支撑。

　　海外减产虽（suī）扩大但在预期（qī）内

　　6月以来，海外因（yīn）罢工和能（néng）源价格过高导致的减产屡有发生。6月（yuè）27日，美国世纪铝业位于肯塔基（jī）州Hawesville的冶（yě）炼厂因能源成本过高而关停，涉（shè）及产能17万吨。7月2日，美铝（lǚ）位于印（yìn）第安（ān）纳州Warrick的冶炼厂因劳动力短缺减产16.2万（wàn）吨。8月17日，据外媒消（xiāo）息，因高电价和缺乏国家应有的支（zhī）持，斯洛伐克的铝业（yè）公司Slovalco从9月起将停（tíng）止（zhǐ）铝生产。8月22日，海德（dé）鲁旗下位于挪威Sunndal铝厂（chǎng）和美铝旗下的（de）Mosj？en铝（lǚ）厂因（yīn）劳（láo）资（zī）纠纷开始罢工停（tíng）产20%，但8月25日起恢复正（zhèng）常运营，整体影响（xiǎng）较小。8月25日（rì），斯洛（luò）文尼亚Talum发言人称，考虑将（jiāng）当前50%的运（yùn）行产能进一步（bù）减少至（zhì）20%。同样（yàng）是因能源成本问题（tí），8月30日，美铝表示，其（qí）位于挪威的Lista铝冶炼厂将在（zài）两（liǎng）周内减产3.1万吨。德（dé）国铝冶炼厂（chǎng）Speira将于9月（yuè）决定是否减产一半（bàn），目（mù）前运行14万吨/年。

　　整（zhěng）体来看，近两（liǎng）个月以来，欧洲减产是在预期之内的。欧洲电解铝产能分散，电（diàn）力价格较为低（dī）廉（lián）的北欧挪威、冰岛和瑞典三国的电（diàn）解铝总产能占欧洲（zhōu）(除（chú）俄（é）罗斯外)电解铝总（zǒng）产（chǎn）能的47%，减产概（gài）率（lǜ）不（bú）大。荷兰、黑山和西班（bān）牙的冶（yě）炼厂已于今年（nián）3月全部停产，其余（yú）有继（jì）续减产可能的为英国、德国、法国、斯洛伐克、斯（sī）洛文尼亚和罗马尼亚。此前（qián），市（shì）场（chǎng）预计电解铝减产（chǎn）达49万吨，但近期斯（sī）洛伐克、斯洛文尼亚和（hé）德国（guó）已累计减产（chǎn）14.7万吨，尚未超预期。若电力价格（gé）维持高企（qǐ），欧洲(除俄罗（luó）斯外（wài）)则还有约42万吨电解铝（lǚ）有减产的可能。

　　全球复产和新增（zēng）产能放量（liàng）

　　虽然减产（chǎn）接连发生，但国内外（wài）电解铝（lǚ）复产及新增产（chǎn）能仍有放量。今年国内（nèi）电解铝可复产产能386.2万吨（dūn），目前已复产281.7万（wàn）吨，待复产104.5万吨。投产方面，今年潜在投产产能260万吨，目前已投产166万吨（dūn），待（dài）投产96.5万吨（dūn），故预计今年还（hái）有201万吨产能增量，主要集中在广（guǎng）西、内蒙古、甘肃、云南等地区，大（dà）部分（fèn）投产均（jun1）有（yǒu）序进行。下（xià）半（bàn）年，海外也有超过百万吨的电（diàn）解铝复产（chǎn）和待投（tóu）产计划，主要集（jí）中在巴西、加拿大、印（yìn）尼和伊朗（lǎng）等（děng）地（dì）区（qū），目前已复产和（hé）投产25.8万吨，待（dài）投产118万吨。整体来（lái）看，虽然近期（qī）集中减产（chǎn）缓（huǎn）解了（le）电解（jiě）铝供应过剩的悲观预期，但中长期（qī）来看今（jīn）年电解铝产能仍高于往年水（shuǐ）平，处于产能扩张期。

　　综合以上分析，当（dāng）前有色金属价格处于整理阶段，在（zài）美（měi）联储（chǔ）进一步（bù）加（jiā）息消息落地之前，铝价将围绕平均（jun1）成本线17800元/吨宽幅振荡。虽然（rán）国内（nèi）减产（chǎn）可（kě）能导（dǎo）致短期（qī）电（diàn）解铝产量下滑，市场（chǎng）对供应的（de）预期差将支撑铝价，但考虑到（dào）新投产项目的总（zǒng）产（chǎn）量仅（jǐn）是高位减速，而不（bú）是转（zhuǎn）势（shì）倒退，加之（zhī）下游企业开工率受（shòu）影响，所以传统旺季（jì）“金九银十”的效（xiào）应能发挥（huī）到何（hé）种程（chéng）度还有待观察。因此（cǐ），短期内铝价虽难以大（dà）跌，但上行空间有（yǒu）限，后续将维持（chí）偏强振（zhèn）荡走势。中长期内，若消费端没有明显增（zēng）量，铝价仍将维持偏空思路，支（zhī）撑位可较（jiào）之（zhī）前小幅上调（diào）。(作者单位：东吴期货（huò）)